投资重心： 事件。公司败露24 年三季报。2024 年前三季度，公司交易收入为91.12 亿元，同比-30.90%，归母净利润为6.08 亿元，同比-73.81%，24Q3 单季度交易收入为33.59亿元，同比-44.93%，环比+37.61%，归母净利润为1.49 亿元，同比-86.71%，环比+241.78%。 下贱身分负担公司事迹。2024 年前三季度，公司事迹承压，一方面主如果收入阐发延后；另一方面，24Q3 计提信用减值耗损2.04 亿元（2024 年前三季度计较计提5.33亿元），较大影响利润。 盈利才略承压，收入减缓&用度刚性导致用度率抬升。2024 年前三季度，公司毛利率、净利率为36.42%/6.44%，同比变动-1.61pct/-11.14pct；其中，24Q3 单季度毛利率/净利率区分为36.63%/4.61%，同比+1.01pct/-13.51pct。用度相对刚性，在收入同比下落的布景下，用度率有所抬升。2024 年前三季度，公司时分用度率25.65%，同比+9.35pct，其中销售/治理/财务/研发用度率区分为2.56%/9.18%/0.01%/13.90%，同比+0.66/+3.90/+0.45/+4.35pct。 现款流流出环比改善，订单相对饱和。2024 年前三季度，公司贪图活动现款净流量为-25.89 亿元，同比-76.74%，其中Q3 贪图活动现款净流量为-7.97 亿元，环比收窄。 2024Q3 末，公司存货为133.08 亿元，同比-0.50%；公约欠债为114.05 亿元，同比+15.14%，在手订单相对饱和。 国际业务捏续升级，加快商场产能布局。2024 H1 公司国际业务收入达到 10.95 亿元，同比增多159.56%，收入占比普及至19.03%，毛利率普及至 39.47%，公司大家化计谋加快鼓动。公司与法国Tiamat 公司达成了钠离子电板关系方面的和谐，与好意思国ABF 签署大家计谋和谐提供总贪图为20GWh 的锂电板灵敏产线；近期，公司叠片诞生订单再迎国际新纰漏，告捷赢得天下顶尖车企新的欧洲基地诞生订单。 聚焦行业前沿，多范围捏续布局。公司通过自主窜改，极地面普及了公司产物在锂电板、光伏电板和组件、新能源汽车、燃料电板等下贱行业的制造水平。在固态电板范围，公司八成左证客户需求提供固态电板整线诞生，当今已告捷买通全固态电板量产的全线工艺工夫，兑现了从整线处理决策到各工段的要道诞生袒护，达老本行业内的全面纰漏与引颈。同期，公司已与西洋、中国、日韩主要固态电板企业和主机企业开展了固态电板及干法电极关系和谐，现已委用固态电板要道前谈干法剪切混料诞生、成膜复合诞生，并已完成委用首批固态电板切叠诞生。 盈利预测与估值。咱们预测公司2024/2025/2026 年兑现归母净利润13.74/18.33/21.78 亿元，EPS 区分为0.88/1.17/1.39 元/股，斟酌到公司是锂电诞生跳跃企业，国际出口及新范围捏续发力，有望大开一定成漫空间，同期参考可比公司估值，咱们赐与公司2024 年24-27 倍PE 估值，合理价值区间为21.06-23.69 元/股（预测2024 年公司EPS 为0.88 元），合理市值区间为330-371 亿元，督察“优于大市”评级。 风险请示。下贱能源电板扩产不足预期、存货和信用等减值风险、公司国际拓展流程低于预期、光伏诞生&复合铜箔诞生等业务开荒低于预期、公司事迹不足预期等。