恒瑞医药（600276.SH）40多万鞭策正备受煎熬。

2021年，各路基金抱团，一度将恒瑞市值怼上6000亿，而后抱团泡沫纵情，恒瑞市值坍弛，一年多跌近70%！

而后恒瑞医药透顶“懵了”，捏续底部踯躅，连2024年9月出手的所谓“牛市”都没能救起恒瑞股价，目下其总市值仅2000多亿。

要是说恒瑞2021到2022年股价犀利杀跌，主要来自市集作风的回荡，那公司连年来股价颓落黯然，则主要因为医药集采根柢改换了公司的估值逻辑。

集采，让恒瑞的高成长故事讲欠亨了。

恒瑞的居品分仿制药和转换药，仿制药是恒瑞起家的“基本盘”，连年公司发力转换药。

转换药研发时时干涉大、周期长，一朝到手收益也很诱东谈主，药企会尽可能卖出高价，赚更多利润。

转换药专利到期，其他药企便可仿制，仿制药利润比转换药低，但往常国内药企通过仿制国外高价药，即便廉价在国内销售，也有可以收益。

以前市集巨额以为恒瑞研发才能强，仿制药利润可以，转换药更是锦绣远景，有始终高潮的逻辑基础。

但2020年集采全面铺开后，一切都变了。

2020年当年，恒瑞入围集采的药品平均降价70%以上，到2022年部分居品降幅以致高达80%。

2021年、2022年，恒瑞利润勾通下滑，分离下滑28.41%、13.77%。2024年前三季度，恒瑞净利同比增长32.98%，但营收仍低于2021年同期。

对恒瑞而言，当今还有一个可怕趋势：

往常，集采对仿制药“打折”相比狠，对转换药有一定保护。但当今，为了医保计划，转换药也得主动降价。

如恒瑞的夫那奇珠单抗，2024年9月上市，用于诊治斑块状银屑病。上市才三个月就主动降价，每支售价从1986元降至860元，降幅超56%。

因为2024年医保计划已通过其他药企同类居品，恒瑞居品如不降价就进不了医保。事实上，连年国内转换药赛谈也特殊卷，人人都盯着进医保，你不降价有的是东谈主降。

这也意味着，恒瑞的仿制药业务注定薄利，畴昔连转换药也很难保证逾额收益。

那么，恒瑞是不是再无契机了？

不是！

恒瑞的畴昔在出海。一朝出海大开时局，恒瑞有望“逆天改命”。

同类型的药品，泰西和国内价钱时时天渊之别。当今，国际市集才是挣大钱的方位。

百济神州专注国际，目下已得回可不雅得益。其诊治淋巴癌的居品泽布替尼2023年全球销售额13亿好意思元，到2024年前三季度销售额达到18亿好意思元。

18亿好意思元什么观念？折东谈主民币约132亿，已超恒瑞2023年抗肿瘤药的一王人收入！

2023年，恒瑞医药国外收入占比才2.7%，普及空间广阔。要知谈，恒瑞的管线比百济神州丰富得多，要是恒瑞也能在国际推出一款访佛泽布替尼的居品，公司功绩有望升起。

连年来，恒瑞对国际市集越来越心动。

2023年一年，恒瑞就完成了5项居品管线的对应答易许可，潜在总往来金额超40亿好意思元，一举跨越此前几年BD（居品引进、对外许可、共同开辟等）往来总和。

2024年，恒瑞转换推出NewCo（与国际成本协作栽种新公司）这一出海气象。不仅将3款居品组合卖出60亿好意思元，还捏有新公司19.9%的股权，激勉国内转换药企一波效仿。

目下，恒瑞正谋求港股上市。2025年刚开年，港交所知道恒瑞医药负责递交上市苦求。恒瑞示意，香港上市有助于公司拓展国际业务和国际研发协作，进一步收场国际市集的冲破。

恒瑞刻下的上风很显然：

1、手头钱多；2、研发干涉不遗余力。

全球医药巨头，完全是靠研发热钱烧出来的。恒瑞是国内最有但愿成为全球巨头的公司。

2024年前三季度，恒瑞医药账面货币资金高达221亿，位列A股化学制药板块第一，与此同期公司账上已无任何银行借款。

一朝港股上市到手，恒瑞的财务情状会更好。

连年是医药投融资隆冬，许多全球巨头都在消减研发管线，但恒瑞研发干涉力度却逆势加大。

最近三年（2021年2023年），恒瑞累计干涉研发用度157.84亿，较此前三年（2018到2020年）大增36.59%。

恒瑞，明显已作念好充分准备，要去国际更无边的市集，跟巨头们掰一掰手腕。

（转自：泡财经）