来源：投研不雅察 李树林

光鲜事迹下的过错

2月24日，广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）创业板IPO注册获批，距离敲钟仅一步之遥。

招股书骄气，2024年公司营收打破10亿，净利润达8813万元，扣非净利润增速6.15%。然则，看似端庄的增长弧线背后，却掩饰与行业趋势相背的财务逻辑以及可能动摇高新时间天赋的研发短板。这些矛盾，大略正为这家“收纳巨头”的改日埋下隐患。

尊府骄气，这是一家从事收纳整理、户外预防用品及关系功能材料研发、坐蓐和销售的企业，主生意务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全预防等多品类家居收纳用品。这次选拔创业板缠绵召募资金5.42亿元，其中1亿元用于补充流动资金。

时隔10年再度冲击IPO

企业要发展，营销是必不成少的步调，但是企业淌若通过过高的营销用度开谈，分解利润发展不成抓续。

1.销售用度率畸高，盈利才智存疑

太力科技的销售用度率号称“行业异类”。2021-2024年上半年，其销售用度率从30.20%攀升至36.31%，远超同业业可比公司6%的均值。以2024年上半年为例，公司销售用度1.97亿元，占营收36.31%，而同时的研发用度仅占2.7%。这意味着，公司每赚取1元收入，需插足0.36元用于营销，而研发仅需0.027元。这种“重营销、轻研发”的样式与创业板“更变出手”的定位以火去蛾中。

对比相似依赖线上渠谈的科沃斯和北鼎股份，太力科技的销售用度率仍越过5-8个百分点。更危急的是，其销售用度中电商平台扩充费占比超80%，天猫、抖音等平台的流量成本逐年高潮，2024年上半年平台用度占线上收入比例已达36.52%。若改日平台战术收紧或流量成本飙升，公司利润恐遭进一步挤压。

2.净利润增速骤降，成长性堪忧

尽管2024年营收同比增长22.07%，但净利润增速仅3.71%，扣非净利润增速6.15%，较2023年的44.34%和57.42%断崖式下滑。这一趋势与行业头部企业通过期间壁垒普及毛利率的旅途酿成反差。

招股书臆想，2025年一季度净利润增速上限仅10.43%，进一步裸露增长乏力。固然一年的数据不具代表性，按序上前推，2022年营收增长2.39%、2023年增长30.95%，营收从2023年进入着落通谈。

财务见识与创业板条目的冲突：研发短板与流动性风险

1.研发插足“踩线达标”，高新时间天蕴藏疑

太力科技的销售用度率号称“行业异类”。2021-2024年上半年，其销售用度率从30.20%攀升至36.31%，远超同业业可比公司6%的均值。以2024年上半年为例，公司销售用度1.97亿元，占营收36.31%，而同时的研发用度仅占2.7%。这意味着，公司每赚取1元收入，需插足0.36元用于营销，而研发仅需0.027元。这种“重营销、轻研发”的样式与创业板“更变出手”的定位以火去蛾中。

对比相似依赖线上渠谈的科沃斯和北鼎股份，太力科技的销售用度率仍越过5-8个百分点。更危急的是，其销售用度中电商平台扩充费占比超80%，天猫、抖音等平台的流量成本逐年高潮，2024年上半年平台用度占线上收入比例已达36.52%。若改日平台战术收紧或流量成本飙升，公司利润恐遭进一步挤压。

2.金钱典质比例高企，流动性承压

散伙2024年6月，公司典质固定金钱及地皮使用权账面价值达4679万元，占固定金钱和无形金钱总共值的33.85%。具体而言，其中典质固定金钱账面价值3857.55万元，典质料皮使用权账面价值821.67万元。高比例金钱典质折射出资金链垂危，而募资缠绵中1亿元用于补充流动资金，进一步印证其“造血才智”不及。

行业趋势悖论：过度依赖单一渠谈与居品竞争力下滑

1.线上占比超80%，多渠谈开发

2024年上半年，太力科技线上销售占比83.06%，其中天猫平台收入占线上直销比例从2021年的75.73%跌至36.83%，转向抖音、亚马逊等高用度平台。由于亟需开发更多的渠谈，公司销售用度率抓续攀升，但却未带来利润同步增长。

2.中枢居品市占率下滑，时间壁垒薄弱

真空收纳袋和垂直墙壁置物居品收入占比从2021年的80.77%降至2024年上半年的74.61%，况且召募资金中3.20亿拟用于太力武汉坐蓐及物流中心修复技俩，但是，2022年真空收纳袋产能欺诈率仅为53.87%，此技俩进一步普及产能是否有必要呢。公司虽声称领有800余项专利，但发明专利仅44项，且多麇集于外不雅瞎想，中枢时间护城河不深。

尽管太力科技IPO注册告成，但若无法惩办销售用度畸高、研发插足不及、管束结构失衡等根蒂问题，其“高新时间”光环恐难抓续。2025年创业板退市新规（营收低于1亿元或关键财务作秀即退市）如消除把悬剑，而太力科技净利润增速已迫临红线。对投资者而言，这份招股书更像一份风险领导：当本钱狂欢落潮，谁在裸泳？谜底大略已在路上。