竞争的真实敌手常常唯有我方，拿千里镜照实看不到的。---通衢

2023.11

【经研究决定，自 2023 年 11 月 1 日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒 （飞天、五星）出厂价钱，平均上调幅度约为 20％。这次诊治不波及本公 司产物的商场率领价钱。11-01 00:39· 来自iPad)】

段：如果每年涨3%，六年也差未几是20%   

段:iPhone 15 pro max 的摄像功能蛮牛的！今天我在楼上拍楼下几十米开外的镜头，图像清醒不说，连讲话的声息齐绝顶透露，周围的杂音也被自动屏蔽掉了。

段：$万科企业(02202)$莫得任何不雅点，只是有点想知说念万科发生什么事了吗？

段：$苹果(AAPL)$又到180以上了？有点说念理，空头们要收拢契机了！空苹果的嗅觉一定辱骂常酷爱的。

段：$任天国(NTDOY)$ 很丢丑到任天国的贵寓。

网友：段老迈，您曾说看好腾讯的生意模式和企业文化，是家好公司。然则自后您又说，看不懂它畴昔的现款流。而且您对他的持仓很低唯有1%。（仿佛自后又不是太看好）。我想了几个月也不解白您指的看不懂他畴昔现款流具体是指哪方面看不懂，对它不细宗旨到底是指什么？，能否昭示一下，谢谢您。简约说，微信，qq刻下如故独步寰宇，无东说念主可敌。游戏方面亦然限定了上中卑鄙，金融支付亦然很稳的并莫得激进举例作念信用贷款的业务等等，而且生意模式，企业文化对Pony您齐很认同。

段：看不懂畴昔现款流的说念理是看不懂公司畴昔到底能赚若干钱。投资是要费钱的，是以你需要知说念你投资的公司畴昔能赚若干钱，是不是能赚的比你投的多，否则就不应该投。大部分公司我齐看不懂，腾讯我有点懂但不是那么透。

网友：回话@通衢无形我有型:很胜利、很坦诚。按照这个懂的模范，普通东说念主偶然很久(3、5年)也找不到一个生意模式好、又简直全懂、价钱又合适的公司了。

段：这亦然为什么通衢一直以为我方是普通东说念主的原因。通衢往时十几年履行上就真的看懂了两家公司，苹果和茅台。平均六年看懂一家。

网友：但在俺眼里，你不是普通东说念主！生意悟性和生意洞悉智力昭着高出绝大多数东说念主！

段：那是因为你比较蛮横以过甚他东说念主也比较蛮横，但绝大多数东说念主齐以为我方依然很蛮横，是以既不肯意“悟”也不想“洞悉”？

段：说通衢谦卑和说通衢天才一样，齐是对通衢绝顶不了解的效果。通衢从来就不是个谦卑的东说念主，至少不虚，其实也不太谦。

网友：昨天有东说念主问我苹果齐那么几倍了，还不卖掉吗？公司和东说念主一样齐有长大年迈流程啊！我说我莫得比苹果让我更领悟的公司可以投啊……能像通衢说不懂不碰的普通东说念主其实很少很少，其实很不普通。

 段：哈，是的。卖了后钱放那儿很进犯。不卖至少应该可以赢通胀吧，还能睡好觉。11-16 12:31· 来自iPad

网友：投资照实太难了，我28岁，但愿畴昔5年能收拢一个

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段：40岁开动算比较靠谱，40岁以前最好别输光。天然，40岁以后输光也不好受。

网友：通衢的东西我齐读过，佩服佩服。感谢🙏

段：我最近也读了一些，有点说念理的。隔了好多年看以前的想法其实真的蛮有说念理的。

网友：加上网易是不是3家？

段：网易是之前的事情。

网友：普通东说念主一辈子也许看不懂茅台平果。我以为能够看懂，而且低位买入，且历久持股的东说念主齐是天选之东说念主。全寰宇也找不出几个。比如贵州茅台酒厂从高管到一般职工，有几个看懂了，又有几个买入了自家的股票？？？

段：不应该苛求茅台的职工，苹果的职工也没几个能看懂苹果的。咱们公司的职工也不会好到那儿去。淌若里面职工能看懂我方公司的话，哪有咱们啥事啊。

网友：看东说念主智力，通衢应该强于巴菲特了。

段：我很信托你是错的，巴菲特真的绝顶蛮横！

网友：在A股成本商场有好一拨东说念主通过超短形状，演造成一方游资，常常龙虎榜出现，这些东说念主齐是从很小资金起步，齐是几万和十万炒到上亿，很好奇您如何看待这个情景？这以致比作念长线价值投资的东说念主数多。

段：他们不光东说念主多，而且前浪推后浪，终末齐被拍在沙滩上了吧？

网友：通衢最近讲话少了，和最近股市不景气关联吗

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段：你上网找找助听器啥的？（笑解：好幽默

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，让我立时料想最近看《投资圣经——巴菲特的真实故事》的嗅觉了。不仅有料，还有笑。

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网友：知难行易。比如有些红线真懂了就不会碰，除非是儿童心智…

段：知不易行也不易。履行上便是知说念什么是对的事情遏制易，把事情作念对了也遏制易。认为知易行难的很可能还没完全知。

段：通衢没变过，但见过巴菲特后投资照实有进步。

网友：南昌菜好辣，作为四川东说念主我齐有点受不了…

段：江西菜干辣，湖南菜香辣，四川菜麻辣。

段：$贵州茅台(SH600519)$作为鼓吹，我更但愿能看到的是遍及分成安详提升。苹果的办法值得模仿。

段：潘塔纳尔这个名字有啥来头吗？（《OPPO这一又友，真的能处》）网友：通衢，您好，潘塔纳尔湿地是世上最大的湿地，地势平坦而略微有所歪斜，并领有繁密逶迤的河流，它位于南好意思洲巴西马托格罗索州及南马托格罗索州之间，湿地部分在玻利维亚及巴拉圭境内，总面积达242,000平方公里。潘塔纳尔的寓意应该是默示平台像湿地生态系合并样，兼容多元。

段：谢谢！名字有点绕口。

网友：站在茅台公司指令的角度看，说疏淡分成可以保持一定的活泼性，掌抓主动权，以后可分可不分，以后不分辩东说念主也说不出来啥，否则的话以后万一不想分就被迫了。

段：那还不如就说一般齐分，不想分的时候再说要疏淡不分成，活泼性一直齐在的嘛。（笑解：

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网友：巧合国内股票分成，不卖的话不收股息税，分了红再买茅台，越分成手里茅台股票越多。

段：咱们分成基本上齐是胜利买成股票了。

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网友：通衢什么时候来干与一次鼓吹大会，会上提一提安详提升分成的事，对料理层应该会有作用哈。

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段：我说的提升指的是比例。刻下好像是每年利润的50%多一丝点，如果能提到比如70或80%的话就会让鼓吹们宽心好多。大部分鼓吹们最惦记的事情未便是怕公司把赚到的钱乱花掉了吗？毕竟由我方乱花掉会嗅觉好一丝嘛。（笑解：

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网友：因为国企要好意思瞻念，疏淡分成像是赏给你的，老例化以后疏淡不分成像是欠了你的。大TIAN CHAO的属性一直齐在。

段：茅台还好吧？不是国企不也有这样的吗？

网友：单单不需要计提存货亏空准备便是业界Bug，足以吹爆！遑论其他？

段：过时的茅台真好喝啊！（笑解：

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网友：看丁董事长啥时候能听取并落实通衢的意见！！

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段：我以为丁雇主挺明白的。作为隔离一线的鼓吹，到刻下为止我其实没啥意见或者说没啥疏淡不幽闲的。

段：通衢无形我有型

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11-22 03:26· 来自iPhone 今天买了一些tbill，5.43%

今天第一次买了一些国债，6个月的年化利率竟然有4.8%。买国债不是为了赚利息，而是因为本来有些现款是卖了put的，而这些现款似乎也和银行现款一样有可能会有危急。细节还在了解中，但先开动了解若何作念这件事情。买了国债其实不影响不绝卖put，但想胜利持有的股票不适用这个办法。

网友：国债时候越短，为啥利率越高？

段：约莫原因可能是商场认为利率高是短期的。

网友：买国债是通衢刻下契机成本最低的遴荐嘛？

段：是的，而且依然卖了好多苹果的put了，但有些和tbill并不同步，是以tbill到期了就不绝再买tbill。tbill利息好的时候耐烦也会好一丝哈。

【网友：当今喝白酒的东说念主应该是在递减的，原本我也能喝二三两白酒，当今一年最多也就喝个一两次，基本齐是一又友小聚或者应付的时候喝一丝，好像身边会喝白酒的一又友也差未几是这种情况，当今喝的量是之前的十分之一。不知说念白酒以后会不会成为小众化的商品？段总若何看？

段永平：多年前我就以为喝白酒的东说念主会递减的，效果好像和我想象的不太一样。

即使递减，喝茅台的东说念主也很难减，因为东说念主们会倾向少喝酒和喝好酒。(2013-04-05)】

段：是啊，递减了十年了，经济环境也发生了一些变化，但喝茅台的东说念主不见减少哈。（11-22 09:53· 来自iPhone）

【01.网友：段总：讨教你看懂了的“茅台的企业文化”。如要正确企业文化应从哪些方面着眼？

段永平：茅台酒质地铁律“四盲从原则”依然广为东说念主知，即产量盲从质地、速率盲从质地、成本盲从质地、效益盲从质地。非论是往时如故当今，国酒茅台相持不懈地把产物性量视同为与生命一样进犯。在商场旺需的情况下，茅台从不为绩效显赫的利益吸引而产生短见和草率，当产量与质地、效益与质地、速率与质地、成本与质地这四对矛盾机敏对立的时候，茅台恒久强项不移地严守'四个盲从'，把保持和阐发国酒茅台的质地摆在首位，而产量、效益、速率、成本恒久齐摆在以质地第一为前提之下的附属地位，一切盲从于质地。“不挖老窖，不卖新酒”、“出厂酒品酒龄至少在 5 年以上”，齐骄贵着茅台东说念主对茅台酒品性的无情追求。

段永平：这段话是网上的，忘了注明了。】

段：我刚打赏了这个帖子 ¥10，也保举给你。

【#段永平投资问答录# 网友：您能把您最失败的几笔投资先容给群众吗？然后您从中学到了什么？

段永平：呵呵，最失败的还要有几笔？那还能剩下啥？

从投资的角度看，常常失去的契机亏空最大。

我莫得投腾讯。在腾讯8块钱足下还专门去探望过马化腾，对公司嗅觉也还可以，效果拖来拖去一直齐没投。如果腾讯是在好意思国上市的话，我很可能会投的。

我莫得投苹果。苹果12块多时我可辱骂常有兴味的，但有些东西没搞懂，其时好像不知说念要忙些啥事，就放下了，当今然则600多块啊。

这两个其实还不算太坏，毕竟我还没起程点。

我亏空最大的投资其实是在NFLX。多年前当nflx在9块钱足下的时候，我买了200多万股，其时我以为看得挺明白的，以为阿谁价钱实在是太低廉。效果没多久就涨到20块足下，我一欢快就卖了，到当今也没想起来其时为啥卖的。上个礼拜nflx190多，按这个价钱，我等于让咱们少赚了接近4个亿好意思金。】

阿谁时候刚刚开动投资没多久，有点糊里糊涂的，呵呵。（2011-01-05）

网友：2011年到現在Neflix又漲了18倍. 太神了。

段：我倒是没真后悔恨卖掉neflix，因为看不懂他们到底若何才能赚到比较好的利润，当今也依然没看懂。

网友：通衢的懂是真的懂，感谢有契机站在通衢的肩膀上看路，我方没智力看得远，但有了标的，能不可走出去，完全看我方了。

段：你沒事站我肩膀上干嘛？站足下不行吗？（笑解：

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段：我很怀疑年青东说念主不喝酒的说法。这几天巧合有契机跟几个年青东说念主吃晚餐，每次我拿酒出来群众齐是很想喝的，好酒是很难抗拒的（抱歉不是茅台）。

网友：年青东说念主：跟通衢通盘吃饭，不喝酒怕是不好吧

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段：我从不劝东说念主喝酒。

段：其实喝酒的害处喝酒的东说念主齐知说念。

网友：昨天才喝了五粮液，简直不要太好喝（本东说念主25）

段： 我说的是好酒很难抗拒。（笑解：

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网友：不是不喝是喝不起。

段：有些东说念主会有喝得起的那一天的。

网友：通衢这段话有点想天然了，那些年青东说念主很难抗拒的不是好酒，而是和通衢你喝酒。

段：我不在场，但酒在。

段：我并不总在场。

网友：在中国喝白酒是一种自关联词然（陪伴个东说念主的成长）的事情

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，就像法国东说念主喝红酒，好意思国东说念主喝啤酒，是一种传统文化。只是有些东说念主比较爱喝，有些东说念主不那么爱。

段：好意思国东说念主喝啤酒这个说法是那儿来的？

网友：前几天跟几个券商一又友吃饭，我问他们IPO庆功宴有莫得哪家刊行东说念主不上茅台而是上拉菲、罗曼尼康帝之类的“其他好酒”？取得了斩钉截铁的回答说不行，说哪怕是白酒企业IPO，也得上茅台，“其他好酒”只可和茅台通盘上，无权单独出现。😂

段：茅台还可以，其他好酒太贵了，估量IPO融的钱一下子就要耗尽掉一部分了。（笑解：

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段：共享一个小功能：昨天在夏威夷的一个社区里分散，想往回走的时候发现找不着路了。于是通达舆图，效果发现舆图上标着我的泊车位置。Ai照实蛮横！

段：我没建树过，自动的。其实这是我第二次用到这个功能。梗概去年用过一次。那次是去一家餐厅，隔邻找不到泊车位，绕了好几条街才停好车。停好车后按舆图走到餐厅。由于其时急着往餐厅赶，没太驻守追想的路，效果吃完饭后发现不是很细目到底停到那儿了。本想通达舆图看下能不可帮上忙，效果发现舆图上就标着我的泊车位。我以为这个功能在大泊车场有时候也能帮上忙。

段：跌落历练是不戴套的，但我不难忘是多高了，也许是100或150cm？不知说念是什么角度？嗅觉100cm高掉到地上，玻璃的应该有事啊。我的iPhone依然摔裂了，但完全不影响使用。我老是会买Apple Care的，因为基本上每年齐会不谨防摔坏至少一次我的OPPO和vivo从来没摔坏过。

段：说念理是有Apple care的前提下，摔坏了可以去换，基本免费。

段：Peter买过两千多只股票，他的话别太当真。

你至少看到他早早退休了。他阿谁办法好坏先不说，但信托是要早早白头和早早退休的。投资需要早早退休是件奇怪的事情。

段：去年四月三十鼓吹大会后同桌吃的晚饭，那么好的状态，想着100岁应该梗概率了，真不知说念能说啥。RIP 11-29 11:02· 来自iPad

段：今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。策动逐渐买，把泰半年前卖掉的部分买追想就好。11-29 12:25· 来自iPad

网友：我想 通衢刻下为止如故信托pdd团队的，信托给他们5到10年时候 梗概率会有好效果。 但这只是只是因为信任，并不是从畴昔目田现款流的角度起程的，是以如故属于风投的范围

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？

段：我搞不懂拼多多可能有点像巴菲特搞不懂微软一样。

2023.12.01

段：看来拿着千里镜齐找不到敌手的年代真的往时了？但愿这会逼出最好的阿里，终末让消费者获利。

段：如果是抗生素的话，一定要吃够天数的，否则后遗症便是细菌会产生抗药性，将来可用的药会越来越少。

段：一般来说，抗生素一定要慎用，但如果非要用的话就一定要用完一个周期（也许叫疗程或其他）。我很无意地发现竟然好多东说念主吃抗生素是不知说念要吃完的，症状没了好多东说念主就不吃了，这个在畴昔是可能产生危急的。我知说念一个熟东说念主的父亲就遭逢这个问题，大部分抗生素齐不解锐了，到终末能用的药简直莫得，这跟往时的用药民风很可能是有很大相干的。

段：要疏淡谨防！大夫常常也会交接要吃若干天。我也吃过一些抗生素，有些好像是5天，好像也有过七天的。吃抗生素的时候我齐会很病笃地在腕表上设好闹钟，阐述我能吃够疗程（比如5天）。当代医学很发达，东说念主的寿命依然长了好多了，不要因为乱吃抗生素而失去看完某个贯串剧的契机啊。

段：无须亦然不睬智的。抗生素的发明救了绝顶多的生命！

段：是的，抗生素只是对细菌灵验。病毒好像只可靠本身扞拒力，不外医疗科学照实能有些办法匡助东说念主类容易一丝扞拒病毒，比如某些新冠药可以缓解症状啥的

段：你可能搞混了，流感是病毒，抗生素照实没用的。

网友：段老是61年3月的，本年也62岁咯

段：是啊，有点白头发很遍及哈。

网友：两次满仓拼多多，第一次加了满仓杠杆，这次没加了。感德通衢，家庭净资产的跃升，齐是他的功劳。

段：我从来没保举过拼多多，你赌着了是你的造化。杠杆晨夕会给你大贫寒的，千万不要为了再次富起来而激昂哈。

段：我发现存白头发的东说念主遏制易掉头发，但不细目因果相干是不是对。我照实看到这个年事的东说念主好多头发齐掉光了，但不知说念是不是年事的相干，也可能是因为他们用了好多杠杆？

网友：原本通衢皱纹依然这样多了。

段：其实通衢是有智力莫得皱纹也莫得白头发的。

网友：芒格带的什么腕表呢？

段：也许他该戴苹果表。苹果表可以给出好多关联健康的信息，非常情况常常可以早知说念。

网友：“The five most dangerous words in business are:Everbody else is doing it.” “生意中最危急的五个词是：其他东说念主齐在这样作念。”

（笑解:别东说念主齐在作念？）

 段：这个翻译太烂了吧。

网友：刚刚在群里看到一个视频。街头采访小学生问：“清华北大的考中奉告书和1个亿，你选哪个？”前边几个小学生齐选了要清华北大的考中奉告书，因为学问是无价的，进了清北以后毕业能挣1亿。终末一位女同学说，她爸公司好多清北毕业的还在打工是以选1个亿。列位投资者，你选哪个呢？

 段：不要说一个亿，50万我齐满足，然后去上浙大就好啊。这题逻辑太不严实了。

 网友：上周六故意去学校🏫散步了一下。感受一下通衢也曾职责战斗的所在。

  段：哈，没在学校过作念过哈，但去过一次，亦然散步了一下。（笑解：

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段：我不是太了解电商（包括拼多多），但我心爱马云身上的好多东西。往时我以为马云很了不得，今天我依然这样以为，和股价无关。我眼里阿谁马云便是阿谁骑着自行车随时准备逃逸但依然壮着胆子对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。

我策动再卖些put，解救一下。加上利息最好梗概有年华18%的收益，最差天然便是亏了。

段：这里说的是情感，不是投资，不是投身价的事情。有一首歌叫作念“I bet my life ”—on you! 是imagine dragons的歌。我心爱这首歌，我听这首歌的时候常常会料想投资。这里的Bet看起来像是赌，但其实不是的。

风清扬是真实的大侠:回话@通衢无形我有型:愿你出走半生，归来仍是少年！马云熏陶没变过！我高中的时候意志的阿谁马憨厚，当今造成香港大学和东京大学的熏陶了！风清扬是真实的大侠！

段：哈，怪不得你取了这样个网名。我同意你对校长的不雅点，我见过的阿谁马憨厚其实也没变过。

段： 其实咱们齐是年青东说念主！能开大音量听着imagine dragons的“i bet my life, i bet my life, i bet my life on you!”的东说念主们齐是年青东说念主！

段： 那是浙江某电视台的一个节目，几个大汉是电视台拍节宗旨，就想望望路东说念主会是什么反应，效果让当年的马憨厚碰上了。网上应该能找到这个故事。

网友：通衢向来讲毛估估，很少明确细化到个位数的收益率，很好奇通衢这次的 18% 是若何毛估估出来的？

段： 看图识字。

【网友：@通衢无形我有型[¥200.00] 通衢您好，当手头有闲置的现款又找不到合适的股票买入，内心里以为钱如果没能“花”出去便是在贬值。换作是您，您会若何作念呢？谢谢您能解答。

段：我会忌惮   2019-04-04 05:10】

   段：这亦然不要把好公司卖掉的很进犯的原因之一。拿着现款更容易犯造作。修改于 2023-07-30 07:52 · 好意思国

   段：当今好一丝，至少短期国债能有5.4%，可以更有耐烦一丝。2023.12-07 00:40 · 好意思国

段：腾讯不可卖put，难下手好多。南非大鼓吹梗概率是会在畴昔绝顶长的时候里一直减持的，淌若能卖点put的话就好了。

方三文：不如你去找南非东说念主协商一下，让他折价卖给你得了。。。12-07 09:56 · 北京

段：这倒是个可以的想法，只是我不太可能花时候在这种事情上的。

段：真实的买家唯有一个东说念主，南非东说念主应该找阿谁东说念主哈，也许依然找过了？

方三文：阿谁东说念主倒是一直在买。

段：这是最合理的办法，价钱由商场决定。买家的钱亦然商场来的，不外是卖产物赚的钱。只须时候鼓胀长，产物赚的钱会最终反馈在股价上的。

段：我的说念理是群众不要想跳进来赌个反弹。12-07 09:48 · 好意思国

段：很奇怪的是，以前腾讯是在纽交所上市的，有option，但自后被delist到OTC了。发生过什么事情吗？

段：$墨式烧烤(CMG)$这个公司股价有点诡异，pe一直高的吓东说念主。

段：$好市多(COST)$这亦然D零卖商哈，赓续这样高的PE，有点说念理。

段：$亚马逊(AMZN)$pe 75！

段：$苹果(AAPL)$ pe 30.91，微软35+，亚马逊 75！

刚刚看了一圈，生意模式稍稍好点儿的pe齐绝顶高，这如故在国债利率这样高的时候。这是有泡沫了吗？12-07 01:52· 来自iPad

@每天学点巴菲特:回话@通衢无形我有型:这利率一降，pe不得飞～

段：好多东说念主便是这样亏钱的。（笑解：

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@走通衢不走小径:回话@通衢无形我有型:通衢可以探究调点到腾讯上。 外面认为当今国内的经济挑战蛮大的，我也这样认为，然则一切齐会往时，东说念主总能料想解决办法。 

段：很难合并那些给我提前俯后合意见的东说念主。（笑解：

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@不动说念:回话@通衢无形我有型:看通衢以前的著作，看公司貌似不应该探究大鼓吹减持这个问题，不知说念为啥要提这个，应该是契机不是

段：我的说念理是群众不要想跳进来赌个反弹。

网友：腾讯ADR一直便是在OTC商场上市的，莫得上过纽交所。遴荐粉单商场的原因可能是成本和公法要求： 在主要交易所上市波及一些成本和公法要求，而遴荐粉单商场可能可以愈加活泼，而且幸免了一些复杂的法子和用度。

段：谢谢！你说的似乎更适合逻辑，我取得的信息很可能是不对的。

网友：“我以为火箭应该烧煤，还得是无烟煤，环保！”，段总去想着合并这些东说念主就上他们确当啦！//@通衢无形我有型: 回话@走通衢不走小径: 很难合并那些给我提前俯后合意见的东说念主。

段：我说的其实便是你这种东说念主。（笑解：

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网友：说念指和纳指照实亦然接近历史最高区间了...好意思股完全不了解哈，淌若在A股这种情况，我会开动感到有点懦弱

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段：懦弱谈不上，但是开动嗅觉到一丝压力了。好多option就要到期，苹果当今也未低廉了，这个价位卖put似乎不是很领悟。腾讯，阿里看了半天如故看不透，下不了重手。看来只可买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的put）。作为一个“满仓主义者”很少资格非满仓状态，有点不太民风。老巴说拿着现款最容易犯造作，自领导一下！

网友：这个时候拿着现款就击败了99%的东说念主，在A股和港股。

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 但是，但是，总嗅觉满仓持有股票，才算是持有了资产，心里才领悟。我是满仓主义的俘虏？

段：常常拿着现款梗概率会被通胀击败的。

段：回话@极力保持无为心: 你昭着没安详看过我说的东西。

青木冬凌：好意思股账户用的是好意思金，好意思元兑换东说念主民币刻下比较不睬想且未便利？这偶然是一方面的探究吧（可能有错，通衢别在意）

段：你是对的。

网友：把国债也看成仓位，那么便是满仓

段：哈哈，说得往时。这里国债指的是t-bill。

 网友：$阿里巴巴(BABA)$ 6号，再抄一次通衢的功课，卖了几十个阿里后年一月份到期的puts，收了几万好意思元。好像是客岁，我也抄通衢功课，在新东方遭受战术风险市值跌得很惨时，遴荐信托俞憨厚，卖了些puts，也收了我以为不算少的好意思元。就像通衢说的那样，卖put,可以收些钱，但是也会少赚好多钱。新东方是这样，我以为阿里梗概率也会如斯。挺好玩的事，翘首企足

段：我只是记号性解救，新东方其时亦然记号性解救的。阿里要想再现色泽遏制易，靠近的问题和困难好多，不细目性很大，但契机可能还在。

网友：通衢不知对孙宏斌认同吗 

段：我跟用好多杠杆的东说念主十足不是一齐的。

网友：身边的东说念主照实总天猫的越来越少，抖音电商和拼多多对阿里的冲击很严重。马云也曾说，拿着千里镜找不到敌手，说的太早了

段：竞争的真实敌手常常唯有我方，拿千里镜照实看不到的。

网友：阿段的苹果仓位有莫得60%以上？

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段：60%很高吗？仅就好意思股而言，我管的账号多，没仔细看过，信托莫得低于60%的，绝大多数哦齐远高于60%。不外，有一部分是以put的形状存在的，这样个涨法，我是该欢快呢如故该欢快呢？

【02．网友：一直没弄懂，GE您咋就能买在最廉价了呢？是气运好？如故知说念底在那儿呢？

段永平：买到底部的便是气运！如果再掉多些我会买得更多。这寰宇没东说念主知说念底在哪，抄底便是投契。（2010-03-05）

段永平：趁便讲一句，我个东说念主认为抄底是投契的观念（莫得磋议的说念理），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别东说念主，而价值投资者只管在鼓胀低廉的时候动手（不管别东说念主若何看）。

对我而言，如果一只股我抄底了，常常利润反而少，因为反弹时常常下不了手，是以容易失去契机。最典型的例子便是当年买万科时咱们就巧合抄到底了，沉闷啊（其实没那么沉闷，总比亏钱好），买的量远远少于咱们的原策动。（2010-02-23）】

段：回头想，当年买GE其实便是个气运。如果放在今天，我会选生意模式更好的公司。12-09 09:45· 来自iPad

网友：很好奇通衢对茅台有莫得压力过，，当今对苹果微软等高pe有压力，，

段：茅台莫得，因为莫得别的遴荐。

段：阿谁便是解救，不是投契。投契是赌博，是想赢的，我无所谓。

网友：茅台的基本面在A股十足是惟一档的优秀；但是，有好多买了茅台后，自认为很懂茅台的东说念主在无脑捧杀茅台，这让我对现阶段是否拿别的换茅台很纠结。在通衢看来，A股除了茅台真的莫得值得投资的企业了吗？

段：有时候会想，得多无脑的东说念主才会以为有东说念主会无脑捧杀茅台或者别的啥的。茅台要能“捧杀”那想“捧杀”茅台的东说念主就太多了。

段：话说追想，在往时的五六年间，我其实一直齐在想如何能找到卖了 苹果去换的公司，哪怕是差未几也行哈。不外，可能是我不太很勤苦，照实也没找到。

网友：打着灯笼齐找不到，比我方当初重仓买入更好的公司了，这算不算某种说念理说念理上的凡尔赛？

段：还想着要凡尔赛的东说念主昭着是想凡尔赛的东说念主。（笑解：

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网友：这五六年，阐扬优异的，涨幅高出苹果的公司，信托是不少的，只不外莫得一家能飞进阿段击球区。

段：不少？有1%吗？

住持，您好，这是本科生的功课，我是一丝看不懂，您以为您能拿若干分？

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不解真相的环球:回话@穷小伙子:零分吧。

段：出题憨厚零分。（笑解：

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网友：近五年高出苹果涨幅的股票有111只

段：权重是若干？（笑解：

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这才是重要？！）

段：这是两个问题。

网友：苹果换茅台呢？除开好意思元和东说念主民币的相干。

段：除开？我要除开苹果便是个见笑。

段：vision pro要走的路也许比群众想象的要逶迤好多。价钱应该问题不大，销量也许晨夕会到每年3000万台以上的，但可能不是几年内可以作念到的事情。vision pro卖起来其实遏制易，需要大批的诠释注解展示职责，刻下的准备职责信托不是千万级销量的规模。但愿群众发现一开动不是声势如虹后股价能回落个10-20%？

段：是啊，通衢这样蛮横的东说念主，若何可能璷黫胡扯个数字呢？！缺憾的是通衢照实是胡扯的，莫得你那些分析。刻下还不知说念多大比例的iPhone用户会买个vision pro。直观上很难高出1/10/年。

 段：Meta阿谁的确不好用，抖音阿谁也不好用，苹果阿谁还没用过。

网友：大学里教技能分析，还不如教风水堪舆和星座运程，至少还能有助酬酢。浙大以前也有《投资答应学》的选修课，讲课憨厚姓杨，他是个有争议的教授，但是在课程中传递的几个念念想我认为是有助于选修者的：一是散户投资者应该把鸡蛋聚合在一个篮子里、二是按照畴昔分成预期，诡计股票的贴现价值、三是价钱围绕价值险峻波动。

段：按畴昔分成预期不完好，应该是畴昔净现款流。（笑解：明察秋毫，通衢至简？！

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网友：1w是不可能的

段：价钱不是问题，一开动信托是严重供不应求的。不外，vision pro好像是需要给每个东说念主诊治眼镜的，是以初期上量会比较困难。很缺憾到刻下为止我还没能找到契机亲自体验一下。

网友：@通衢无形我有型 能不可请您谈谈对$阿里巴巴(BABA)$ 看法变化的流程？

段：其实没啥变化，心爱的不心爱的东西齐还在，不细目性也依然在，也不光是阿里我方的成分。刻下阿里的净现款流如故很强的，扣掉净现款后的PE好像依然是个位数了，是以可能是个卖put的好宗旨。我就缠绵卖点put赚个小钱解救一下哈。

网友：方总，阿里热度不够，请通衢谈谈腾讯的看法变化流程就太好了，一直很好奇为什么400多以为诊治是契机，为什么当今300却宁可买国债也不肯意下手了，尤其是那句群众不要跳进去赌个反弹让奴婢的粉丝有点懵圈。我是400多抄功课进来的

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段：我知说念，但不想说。（笑解：

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，为啥？你知说念吗？

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网友：其实我想了解的不是当今，是往时的变化。

真实地说，便是这个“不心爱”的东西是什么？

比如最早的时候，便是商议雅虎持有的$阿里巴巴(BABA)$ 股份的时候，我难忘您是莫得若何谈到$阿里巴巴(BABA)$ 的“不心爱的东西”的。

那么这个“不心爱的东西”是不是有个发现、放大、阐述的流程？

段：我对阿里最不心爱的便是“二选一”，因为那是相悖”让寰宇莫得难作念的生意“的。“二选一”的宗旨是让阿里的寰宇莫得难作念的生意。不外，自后我发现这并不是马云主导的（固然不是100%细目，但应该亦然梗概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，价值完全没体当今雅虎上。当今阿里受到各方面影响，价值很可能也被低估了一些。作为一个作念卖option生意的保障公司，我如故要花点时候探究一下有莫得苹果除外的保障生意可以作念的哈。

网友：通衢对零卖业若何看呢？阿里巴巴京东拼多多骨子上是不是一样的？

段：电商我老以为看不透，不知说念护城河到底在那儿，不知说念10年后谁还能活得比较好。比如，我很难合并拼多多蛮横的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果蛮横的东西群众齐随着学的话，10年后谁会更蛮横呢？苹果的东西群众想学但学不会。这个寰宇上学不会的东西其实是很少的。

网友：二八原则来看我认为很最终保有量可能会达到4000万台

段：咱们前边说的是年销量。保有量达到3-5亿台齐不是事，只是时候问题。

网友：不知说念拼多多为啥商品能卖那么低廉，阿里上了淘特也特不外！看来有些东西真的不是想学就能放浪学会的。

段：是没驻守是以没学，如故没好勤学，如故很安详滴学但便是学不会？

网友：以为马憨厚选的东说念主有些利润导向，不太深爱用户，比如张勇和当年的卫哲。

段：哪个公司齐可能有分歧适的东说念主，淘汰需要时候和事件。

网友：通衢可以讲讲苹果是什么敌手想学却学不会的吗

段：你信托以为茅台也没啥敌手们学不会的吧？

网友：阿里莫得好勤学pdd。

段：我不以为阿里以前想过要学拼多多吧？以后也许会安详研究一下？拼多多市值高出阿里对阿里的冲击可能是不小的，不知说念会不会警觉阿里？话说追想，据阿里的一又友说真实影响阿里的是抖音。从这条音问看，阿里之前对拼多多很可能是不够深爱的。

网友：茅台不同庚份老基酒家当，酒类里独此一家。只须不掘根，不瞎搞，不地震、不来回……这个时候壁垒很高。

段： 哈，我还有一又友不知说念哪根神经起了主导作用，前些年一刹跑到茅台镇开起了酒厂。本来是喝茅台的东说念主，效果开动喝起了“不比茅台差的酒”，还常常拉着一又友去喝。一又友们为了给好意思瞻念还不得不说“还可以还可以”啥的，第二天早上起来后基本齐不太再提这事了。哎……到底有啥想不开的呢？

    网友：字节越过崛起，昭着冲击了阿里巴巴的生意护城河，也冲击了好意思团，京东的护城河。对腾讯的影响最小，从这个角度腾讯的生意模式最优，阿里巴巴，京东，好意思团要差一些。

阿里还要靠近拼多多崛起的冲击，电商的护城河似乎没那么深，再这样来几轮，阿里巴巴就泯然世东说念主了。

段： 抖音抢了好多商场，但好像对网易影响很小，对拼多多影响也很小。

网友：如果作念个盲品测试，我信托绝大多数喝酒的东说念主齐品不出来$贵州茅台(SH600519)$ ，绝大多数喝酒齐是喝的瓶子!

段：绝大多数喝酒的齐没若何喝过茅台。你在街上璷黫拉一批东说念主品品红酒试试，大多数东说念主很可能以为没可乐好喝。不知说念有莫得盲品golf的，便是璷黫拉一批东说念主去打一次golf，然后让他们评价一下golf和其他畅通的永别？我猜绝大多数东说念主齐会以为golf不好玩的。统计里面有好多诡异的东西，不谨防就会中招的。

网友：到茅台挖了憨厚傅，别辟门户，撸起袖子加油干？有些东西可以复制（原料配比、工艺），有些东西复制不了啊。

段：从苹果挖Jony也作念不了苹果的哈。

网友：履行上盲品齐能喝出来昭着的差距

段：重要是谁品。

网友：虑到其硬件配置和可能很惊艳的交互体验，3499好意思元的价钱不仅不贵，以致还很有性价比

段：不管你若何探究，一开动信托是很难买到的。估量一年内齐会是一机难求。

段：冯仑照实是我一又友，最近还在通盘聊过天，但他基本上不喝酒。

   网友：一个党校憨厚作念讲座，一个贪官得挚友问要查处他，于是连夜和他夫东说念主在卫生间倒茅台，4000多瓶茅台，倒2000多瓶的时候被纪委抓捕。她夫东说念主怒骂他，喝又喝不完，卖又卖不掉(怕被表露)。

茅台如故没现款好啊

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……

段：很好奇他们酒倒收场后酒瓶子若何办？

网友：有东说念主专门回收的。

段：没东说念主回收酒吗？

段：比倒了还贵？

网友：可能他这个描画里的扫尾条目少了一些。 但照实，在法国（以致统共欧洲），非论是裁人如故歇业，齐绝顶的贫寒。

段：别的不知说念，但法国照实贫寒！

【106.段：“我总有一天会全仓S&P500的”

这里“总有一天”指的是退休以后。巴菲特说他将在身后五年退休，通衢亦然这个说念理。

网友:有些伤感…但愿这天到来之前，东说念主类发现长生的办法！

段：“长生”是不是除了脑子还能动除外别的齐动不透露？那是Ai？那有啥说念理？好好在世就好，长生违背天然公法，不是我想追求的。

网友:当生则生，当死则死。

段：是的，when you die, you die!

网友:万一天然界有长生的东西存在呢？只是咱们不知说念。

段：见到万一的契机比万一要小多了。

网友:我家通衢会比查理活的长的。

段：概率上这个比较难。咱们资格过的隐私比查理多好多，寿命短一丝也辱骂常有可能的。

网友:咱们道贺通衢高出查理。

段：咱们也许应该先祝查理万万岁。

网友:随着医疗科学的进步，东说念主类的寿命信托可以大幅提升的，20年后出身的东说念主可以减弱活过120岁，50年后出身的高出200岁也不奇怪。但是，东说念主生犹如一回旅行。登一次长城体验一下，一天足矣，天天登一次长城或者在长城住上几个月又有什么说念理说念理呢？

段: 打卡式的登长城也许照实说念理说念理不大，但如果你照实便是心爱登长城，那多去几次辱骂常有说念理说念理的。每个东说念主心爱的东西不一样，比如我心爱打高尔夫，等有一天打不了高尔夫的时候就需要再行寻找乐趣了。芒格说适合老了以后如故有好多乐趣的，到时逐渐适合吧。】

段：芒格依然不在了，这个真的需要逐渐适合。真的需要适合的，芒格依然绝顶贤明，完全不以为他老，没料想一刹就不跟咱们玩了。

  【107.段：“我啥齐没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知说念他是安详的，就随着买了差未几100万股。我不会加码也不会花时候的，归正花时候也看不懂。”】

转了一圈，我以为多卖点西方石油的put可能比买腾讯或者卖阿里的put更容易继承一丝点。但是，我终末的决定很可能是再多卖点苹果的put（获利率会镌汰一些）。这个决定需要在1/19足下去作念，我还有好多时候念念考。

段：【108. 段:（苹果）又新高了！】 好像苹果真的又快新高了。我会再卖一些call的。

不解真相的环球:回话@通衢无形我有型:我也意志干这个的。

段：你这是默示“强人所见略同”吗？如故说“谁没个傻一又友”？

方：他们应该以为我方很机灵，发现了一个好的“生意模式”。。。

段：哈，你是说他们是“大机灵”？

网友:是以通衢真实在投资的公司唯有两家：苹果和茅台。其他只可算是卖保障的文娱和不雅察仓。

段：其实苹果才是真实的保障标的。作为一个保障公司，对我方要保的东西是不是应该绝顶了解呢？

段：我猜Tim Cook会在65岁足下退休，然后担任董事长到我方体魄和智力可以继承的年龄。

段：“苹果公司CEO蒂姆·库克上个月曾默示，他已决定从公司里面寻找我方的继任者，刻下正在极力为董事会提供几个选项。” 从里面寻找继任者绝顶进犯，外部找东说念主难度可能要大一万倍。

    网友：讨教一下之是以别东说念主学不了茅台，主要原因便是因为出了茅台镇酿不出茅台酒么？  因为那些微生物？@通衢无形我有型 @不解真相的环球

方：我认为是别东说念主莫得办法用那两个字。天然这只是我个东说念主的看法，好多东说念主不会同意。

段：住持信托也认为打高尔夫和种地的区别很小，远不如滑雪有说念理。可惜这种实验作念不了，否则按茅台当今市值两万亿，如果有东说念主满足出价一万亿只买茅台的名字话，茅台换个名字要不了多久就会跟原本一样的。

网友:回话@Wangzhe0220:住持认为是品牌，通衢认为是品性。一字不同，骨子不同。品性是里子，品牌是好意思瞻念，里子长好，才有了点好意思瞻念。

段：也许作念过品牌的东说念主才更容易合并“牌子”和“名字”是有很大永别的？不外住持滑雪是滑得真好！我不太心爱滑雪，冰天雪地里费尽千辛万苦，然后只是享受了一下骑自行车下坡的嗅觉？真的那么有说念理吗？高尔夫真的有说念理多了，哈哈。东说念主生最有说念理的所在之一便是好多东西能从不同角度真的看起来很不一样。

方：不外我尝出了1947年的酒好喝。

段：哈，那是因为你某个一又友有好藏酒啊。47年的酒的各异亦然有梗概一万到十万倍的吧？

段：绝大部分47年的酒齐早依然不可喝了，你以为好喝是因为你喝到的阿谁酒是一又友挑出来的。千万别以为47年的酒齐好喝哈。听起来就像说酱香酒好喝一样，连哪个牌子齐没说。

网友：巴菲特说过的，给他若干钱，齐无法撼动适口可乐的地位，可乐那么好的生意模式，淌若巴菲特知说念若何回事，估量也我方去开了

段：我要知说念就也去茅台镇开个酒厂了。

网友：有些东说念主喝茅台是因为以为茅台是最好喝的白酒，有些东说念主喝茅台但不以为茅台酒好在哪，是宴客站立被迫消费茅台的。哪个比例更大一直有争论，住持无疑认为后者比例大得多

段：莫得心爱喝茅台的东说念主，哪来的用茅台宴客站立的？为什么正人兰只可流行很短的时候？

网友：想起通衢说的，当年为什么不我方作念告白公司，因为如果这可行的话全寰宇最大的告白公司就会是适口可乐告白公司，宝洁告白公司。这种念念考问题的形状太蛮横了，深受启发。

段：哈，那是好多年前的事情了。乐百氏其时成立了我方的告白公司，因为告白投放常常需要5-10%的告白代理费。咱们告白投放不小，这个钱省下来也不是个极少目。但一料想当年的告白大户们齐莫得我方的告白公司，我就以为也许咱们如故先不要试错的好。

段： 客不雅的讲，中石油照实是老巴买的，但比亚迪100%是芒格的“baby”（老巴原话）。不外，老巴至少还关注过另外一家中国公司，只不外他向这家公司的大鼓吹提议的按市价购买的想法被拒却了长途。

   网友：想起了一句话：有的东说念主还在世，但他依然死了；有的东说念主死了，但他一直在世。

查理是后者。

段：哎…查理可能不这样想。

主不雅中的客不雅:死了便是死了，好死不如赖活

段：有些东说念主在世真不如别在世。

网友：健健康康活99岁，比一天病一天痛多活两年好👌

段：差一个月100岁。这是我的终极宗旨，健康活到99.9岁！其实芒格九十多岁还能打球哈。

段：史玉柱跟我算不上一又友，咱们好多年没磋商过了。

段：2. Face ID是可以解锁戴口罩状态的，只需要建树时戴口罩建树一次。

中原基石e洞悉 ，作家陆学彬：“与科技向善的抒发比较，我更喜同意讯原本的表述：作念一家受东说念主尊敬的互联网公司。偶然，这才是腾讯真实的初心”

段：以前是“作念一家受东说念主尊敬的互联网公司”，当今是“用户为本，科技向善”。 我绝顶心爱新的愿景！太牛了！八个字，该有的齐有了！ 老的阿谁我很久以前就说过，不是很心爱。

网友：PC互联网期间，有阵子腾讯照实抄的太蛮横

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网上那篇《“狗日的”腾讯》便是这种情谊的聚合爆发。2010年360和腾讯大战之后，腾讯开动反念念行业内的这种情谊，次年提议了愿景“作念最受尊敬的互联网企业”，亦然囿于其时腾讯的窘境吧。

段：这个想法有点说念理。是不是以前有东说念主说他们“走别东说念主的路，让别东说念主悲观失望”？我以为那其实是对腾讯的扭曲。

    网友：@通衢无形我有型 您好，段总。关注您很长远，您好多的回话我也有一直在看，也在念念考。当今的上海顶级的一线小区还具备有投资价值吗，因为我股票作念的收益不太好，那买入固定资产亦然我的一个遴荐之一，您如何看待刻下上海的顶级的楼盘，是否具备投资的价值，如古北一号等

段：房地产最进犯的是地段？ 这不是我能了解的东西。

网友：段先生可以参考李超东说念主，李嘉诚先生曾有一条对于房地产投资的名言，“第一是地段，第二是地段，第三如故地段”。这句话说念出了屋子的说念理，一直以来也被房地产业界奉为金口御言——因为屋子可以革新，但地段却是难以篡改的硬性条目。

段：又一个前俯后合的建议。

段：我猜Tim Cook会在65岁足下退休，然后担任董事长到我方体魄和智力可以继承的年龄。

段：Bard的回答。Bard蛮好用的，比ChatGPT要靠谱一些。

段：这四个东说念主里面莫得印度裔。这里莫得不雅点，只是说一个事实。

 段：

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换个相片看一下

网友：会不会是从Jeff或Craig里面遴荐一个

 段：我还没想好，有契机先去意志一下他们。

   网友：通衢，冲粉雪的嗅觉跟别的完全不一样，有点滑雪和冲浪的荟萃体，陆地遨游的嗅觉，天然各式畅通齐有我方的乐趣，群众享受其中就好了～

另外固然是冰天雪地，但是用科学穿衣法就会一丝也不冷，雪场里的好意思景亦然很赞的。段：我是YC的会员，那里的粉雪传奇还可以。

网友：如果通衢不心爱新的料理者，就像不心爱阿谁奢华出身的管营销，通衢会用脚投票吗？

段：很可能会的。

段：不外，我莫得“不心爱”阿谁管奢华的东说念主，我对她完全不了解。再说，她也没管过营销，只是管过零卖长途。

网友：应该找一个有色东说念主种、女同、少数族裔，不可总找白东说念主男性作念CEO，太侮辱东说念主了稽查对话

段： 你可能有好多扭曲。我简约告诉你一个事实吧，Tim Cook不是民主党。

   网友：这几年酱香酒热，冯仑在他的风马牛微信公众号推过一款名叫“守正风马牛”53酱香酒，产物算是冯仑亲自代言了。

想问问段老迈，这阵酱香酒热渡过了之后，如果贵州茅台酒厂收购兼并没能活下来的这些小酒厂从而提升产能，算是一个正确的事情吗？

段：冯仑是个绝顶有说念理的文东说念主，风马牛一下也很遍及。我不知说念什么酱香热，不知说念你问的是什么说念理。

【《段永平投资问答录》

 02．网友：你也曾大手笔和股神午餐，传奇为了一个问题。“发现契机后，莫得现款若何办？”今天，我也有好多问题想问您，可惜我莫得午餐费，但愿见示！

您的一个评论回话如下：“如果我买的公司是我很想买的公司，掉的时候我不会以为神态不好。如果手里还有钱或还能从别的所在找到钱，我可能反而会以为焕发，因为可以买得更低廉。比如我在10块足下开动买GE，自后一直掉到6块，我就一直很欢快地多买了好多（比前边买的还要多好多）。”

我想问，1、既然10元开动看好GE，为什么你莫得一次性重仓？不敢一次性重仓的原因是对我方股值没信心，如故对商场走势没信心？

2、后续加仓资金是那儿来的？凭您的建树，融资很容易，但是大多数东说念主齐很难。

3、如果您10元买入之后，手头已无任何资金来源，如何面对腰斩窘境。因为这时候股票越来越低廉，对于您莫得任何利用价值。就像巴佬的面包表面，如果我昨天全部买了面包，今天面包跌了，我还能因为能更低廉的买入面包而欢快吗？

4、如果前边三个问题齐是因为资金分派的造作，请问段老迈，您是如何念念考并作念好资金分派的呢？

5、好企业好多，但是能用合适的价钱买到的好企业未几，如果不作念定量分析，若何判断合理的价钱？

6、巴老之是以重仓历久持有某些公司，是不是因为这些公司能给他带来赓续的现款流，然后找到好公司，恭候合理的价位栽植头寸，即使下落，现款流可以不休“补仓”平抑成本，然后自下一个趋势中占据一个好的位置。这是巴老得胜的诀窍吗？

盼段老迈能不惜拨冗见示。

段永平：我其时后续的资金主淌若来源于卖了其他的股票。我作念投资无须融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情常常发生，买了想买的股票后，有一半的契机他还会掉一会。如果为这种事情忌惮得话，那要忌惮一辈子。我难忘巴菲特讲过，但愿刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少探究所谓的资金分派的问题，有合适的股票就买，莫得就闲着。

买股票天然要作念定量分析，否则若何搞？

老巴得胜的诀窍是他知说念我方买的是什么。

有东说念主问过芒格，如果只可用一个词来描画他们的得胜，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像咱们说的无为心。（2010-05-09）

03．网友：我认为价值投资的中枢是买好公司，然则国内A股的上市公司既莫得淘汰退出机制，也莫得透明的监督制约，怎么价值投资呢？问问段总的看法。

段永平：A股里也有好公司，好意思股里也有大把烂公司。同股同权的情况下不知说念用什么道理可以保证小股民的权力，好意思国也不行。你如果在好价钱买好公司，那儿齐一样，什么时候齐一样。如果你以为暂时莫得好公司就先休息。（2010-03-30）】

段：哈，大手笔午餐？角度不一样哈。

网友：真的只可说，角度不一样

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想起通衢说的那句话，我从看到“巴菲特”第一分钟就开动信托巴菲特了，从来没动摇过。 心中莫得“巴菲特”的东说念主是很难信托“巴菲特”的，而且谁说齐没灵验。

谢谢通衢的回话

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，读通衢的问答录，悟到了好多，也想共享给更多能同频的东说念主。

网友：在好意思国也处分了表层的相干吗？ 阿里作念国外这样多年不得胜 是因为没处分好意思国的表层相干？ 你见过若干拼多多的职工？ 你莫得感受到他们到创业眷注？

段：我没见过除黄峥除外的任何拼多多的职工。

网友：让我想起了以前娃哈哈也到茅台镇开过酒厂，当今没声息了，天然通衢说的应该不是宗庆后。

段：对哦，宗庆后也在那里搞过酒厂。是以我阿谁“傻一又友”其实也傻的普通哈。

方：不外我尝出了1947年的酒好喝。

段：哈，那是因为你某个一又友有好藏酒啊。47年的酒的各异亦然有梗概一万到十万倍的吧？

网友：通衢300不肯意买这是事实吗？

段：腾讯25足下的时候买了不少，但不知说念对应的港币是若干。

网友：建议通衢作念，毕业这样多年的鼓吹，对苹果合并极深。运营步步高，小霸王，在电子产物中有丰富教学。

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段：又一个前俯后合的建议！

网友：那就成大新闻了，Tim cook 难说念是republican？ 他最多时independent吧

段：他是indepwndent。

段：绝大部分47年的酒齐早依然不可喝了，你以为好喝是因为你喝到的阿谁酒是一又友挑出来的。千万别以为47年的酒齐好喝哈。听起来就像说酱香酒好喝一样，连哪个牌子齐没说。

网友：讨教通衢对于公司文化改个slogan就可以篡改吗？公司文化如何才会篡改？

段：梗概办法便是年年讲月月讲天天讲，而且光讲是信托没灵验的，但不讲是十足不会变的。

段：念念考是个民风，若何来的我不知说念，但我照实看到好多东说念主是不民风念念考的。

网友：个东说念主合并，通衢11月29日和12月7日在雪球发的两条内容：“1今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。策动逐渐买，把泰半年前卖掉的部分买追想就好。2腾讯不可卖put，难下手好多。南非大鼓吹梗概率是会在畴昔绝顶长的时候里一直减持的，淌若能卖点put的话就好了。” 以为通衢对腾讯如故有点鸡肋的嗅觉，食之无味弃之可惜。南非大鼓吹的减持，腾讯可能会万古候处于低位。又因为不可卖put，大资金万古候锁仓在腾讯也不合算，因此只然则逐渐规复到之前1%的极小持仓量。是以，那些搏小企鹅🐧反弹的投契客如故算了吧。

段：刻下状态：40以下一般每天买入一万股，这便是逐渐买的说念理。今天买入的价钱好像是39.6足下？先把前次卖掉的买追想再说。 修改于12-12 12:58· 来自iPad

网友：雷同的实验依然由增多宝完成了，效果也照实如通衢所说

段：增多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的永别。也许更大些。

网友：茅台专治反抗

段：对哦，很久没看到宗庆后的音问了。梗概十来年前还偶然碰上过一次，其时他还开打趣说咱们两个搞反了，他应该退休，我应该不绝职责。其实咱们齐是在作念我方心爱作念的事情。

网友：“应该有的齐有了”，指的应该是“消费者导向”和“利润之上的追求”这两条。相通很心爱$腾讯控股(00700)$ 当今的愿景，英文是Value for Users, Tech for Good。

段：我心爱你的诠释注解！

网友：通衢最近很活跃，让我有契机学习通衢的念念维形状，太好了，谢谢

段：哈，你看出来了。通衢最近背上有点小伤，不太敢打球，是以有点败兴。这个礼拜开动要逐渐规复遍及了。

网友：通衢25刀一不谨防买到底部了

段：是不是底部没太驻守，但那次买的照实比较多一些，效果反弹到40多的时候苹果掉到120多了，于是突发奇想，把好意思股的腾讯齐换了苹果。港股部分其实没动过。当今想着换成苹果的那部分再换追想就行。最近以前卖的苹果的put在渐渐到期，开释了不少空间出来，有点小压力哈。

网友：属意到OPPO的品牌愿景“科技为东说念主，以善寰宇”，还难忘以前是“成为更健康更遥远的企业”。有些不同，往时的抒发更强调企业本身要健康遥远，新愿景更强调社会包袱感，作为心。

段：“科技为东说念主，以善寰宇”也很好，和腾讯这个有点像。

段：回话@大漠胡杨0001:107.段：“我啥齐没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知说念他是安详的，就随着买了差未几100万股。我不会加码也不会花时候的，归正花时候也看不懂。”

转了一圈，我以为多卖点西方石油的put可能比买腾讯或者卖阿里的put更容易继承一丝点。但是，我终末的决定很可能是再多卖点苹果的put（获利率会镌汰一些）。这个决定需要在1/19足下去作念，我还有好多时候念念考。

段：往时这几年卖put的日子蛮好过的。刻下有点难了，苹果价上来了，权力金也下降了好多。连西方石油的put的权力金比例齐下降了好多。嗅觉轻减弱松15%以上年报恩的小日子要往时了？当今在想12%-15%应该也可以继承哈。最进犯的是不懂不作念，赚少一丝恭候契机也没啥不好的。

段：12%-15%是依然包括利息的。利息最近也开动降了一些。

段：莫得贷款的神态应该是很好的。

网友：段总，这四个无语其妙不？

段：这个……。是以下不了手是有道理的，照实有些东西我看不懂。

段：可能当年钱太好赚了吧。12-14 00:39· 来自iPad

网友：.......爱东说念主在股市上亦然栽了绝顶千里重的一个大跟斗，家庭财务本是相对还算正向乐不雅的，当今胜利是打回原型不啻，胜利是负向，我一直齐不可明白为什么平时算是感性的东说念主，岂肯在股市上给捅出这样大一穴洞，钱赔了不说，她我方还受罪受苦，我细想很久，我想进场望望到底是若何让她栽的跟斗，我就想细读细看细听您、巴老、芒格、李录先生的一言一语及视频，祈愿习得合并价值投资的骨子，生机您能给些建议，谢谢！

段：用搜索看下我以前的发的东西，如果看不解白就隔离股市，至少以后不再赔钱了。

 网友：有通衢不走小径：通衢，什么时候卖点苹果的call啊，什么价钱什么时候，我想抄功课

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@通衢无形我有

段：我数一二三你就立时卖！一二三…，太晚了，错过了…！（笑解：你笑了吗？

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网友：苹果股价又创历史新高了

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@通衢无形我有型 也许我是个演员发布于2023-12-14 04:00

段：不至于把我的1/19到期的210的call干掉吧？苹果的pe还没Costco高，这个商场有点说念理。

网友：就生意模式和企业护城河来讲，苹果要比爱马仕更优秀，爱马仕ttm54倍

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段：很奇怪的比较。

网友：通衢持有的苹果占比60%以上

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段：生意模式和企业文化齐好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果当今未低廉了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。

网友：苹果的问题在于，他莫得像样的产物想象师了，唯有精益制造（库克的强劲），懂禅修的产物想象师依然让库克开了。以后如果有AIGC类的更绝的产物出现，那苹果就。。。

段：遭逢假装懂苹果的就只好相互拉黑了。

段：我见过最酷爱的不雅点是有东说念主认为：持有=买入但买入不等于持有，或者是买入=持有但持有不等于买入。小学憨厚没教过等号双方的东西便是非常的吗？

网友：苹果当今pe31.74，通衢您说苹果当今价钱高了，茅台当今pe29.29，通衢您以为茅台当今价钱高吗？

段：其实他们齐未低廉，但低廉没妙品啊！

段：他是我最好的球友之一，其实亦然极少的能够聊投资的一又友之一，真的绝顶难以继承。东说念主生便是如斯，你接不继承齐必须要继承。生涯还要不绝，他的家东说念主最遏制易，但当今应该也齐挺过来了。

网友：其时融创和阿里齐如日中天。两家各自规模如日中天获利减弱的企业看上了相通火热的看似获利减弱的白酒行业。

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段：融创也如日中天过？你说的是谁的天？

网友：我右手腕受伤2个月了，一直以为问题不大我方会好，关联词并不行，绝顶影响生涯。未来约了畅通康复大夫。有病不要拖，不要有荣幸情绪[好失望][好失望][好失望]/

段：我从第一天发现问题就开动找行家了，但不一定能解决问题。东说念主生第一次体魄出问题一个多月还没规复，年青真好啊。不外，我的问题好像开动取得缓解了，但愿能够不绝好转。我一月底二月初要去打AT&T的处业绩余配对赛，绝顶但愿我的状态能够回到遍及状态。

网友：这些东说念主是在纠结上北大好？如故上清华好吗？

段：哈，到当今也没明白当年北大为什么在江西省只招地球物理系以及清华只在江西招水利系的学生。他们的亏空太大了哈。

网友：雷同老巴和芒格这样的知音一又友

段：完全不一样！芒格依然快100岁了，发生什么事群众其实齐不会太无意，包括芒格本东说念主在内。我这个一又友才60出面（比我大两岁），很难继承的。

网友：通衢能讲下，苹果好在那儿吗？只是是咱们认为的闭环？

段：这样问问题的东说念主昭着是个绝顶禁闭的东说念主，连基技艺实齐看不到。不外，你并不孤单。

网友：通衢为什么执着于把之前卖腾讯的股票买追想，是因为以为在好的位置买了好公司后就不应该璷黫卖吗？如故基于契机成本，其时苹果更合算而当今未低廉...

段：我莫得执着啊，我只是在探究这个问题长途。苹果照实未低廉了，但不虞味着腾讯就更低廉哈。

网友：淌若能全面知说念芒格和阿里的事情就好了

段：其实没那么进犯。他梗概率很难比我了解阿里。

网友：说真话，他么花百亿我方搞了酒厂不如胜利去买茅台的股票，成为茅台的鼓吹。前些年渴望也这样干过，自后主理有的白酒资产卖了吧

 段：哈，有点说念理。好多年前有东说念主问我买啥股票好，我给保举了网易。我在电话上花了不少时候说为什么网易很低廉，效果东说念主家我方搞了个游戏公司还上了市。费尽千辛万苦的效果似乎远不如胜利买网易股票哈。不外，东说念主生便是个旅程，东说念主家乐意你咋啦？

网友：通衢当年大学如果上的是清华或者北大，东说念主生轨迹是不是和当今就不一样了？

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段：谁知说念呢。你终末齐会成为阿谁你本该成为的东说念主的！

网友：苹果不是有华为，三星等敌手吗

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段：你可能需要看眼科大夫？

网友：腾讯的微信的蚁集效应护城河昭着，微信支付、游戏、小法子、公众号、视频号、企业微信等构建的生态护城河也很遒劲，腾讯的企业文化尤其是产物文化也绝顶优秀，静态看腾讯似乎很低廉，水平不够，一直搞不解白腾讯畴昔的隐患可能在那儿

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段：十足莫得隐患！？12-14 11:03· 来自iPad

网友：然后你这个问你买啥股票的“一又友”，在我方游戏公司上市后又作念了国内某民营银行的大鼓吹，持有这个银行的股票，远不远不如其时拿着你保举的网易到当今@通衢无形我有型

段：不可说远不如。钞票目田了的东说念主们亏钱或者没赚到钱并不是什么大问题。

段：2%-15%是依然包括利息的。利息最近也开动降了一些。

段：如果以10年算，我信托茅台梗概率会跑赢通胀的。这只是我的合并，不是保文凭哈。

网友：如果以10年算，腾讯能不可跑赢通胀？

段：我以为也应该梗概率能跑赢通胀。

网友：不知说念通衢这里说的通胀，是按什么掂量，如果是CPI的话，我以为宗旨太低了，如果是参照货币刊行速率（M2增率），那能跑赢它就很蛮横了。

段：便是货币真实的购买力。

网友：一家企业的畴昔细目性很难，就像白酒，一类致癌物，年青东说念主不爱喝白酒，茅台的畴昔现款流……适口可乐的细目性很强，然则软饮料行业各个品类次序的袭击，也会让可乐的消费下滑。

段：年青东说念主一直齐不心爱白酒的。

网友：十年的纬度，通衢更爱茅台如故苹果呢，当今齐是30倍足下的pe？

段：我绝顶信托地回答过这个问题。

网友：通衢唯独对茅台和苹果买入的价钱没那么明锐，好像基本是有钱就买。（2022-10-30）

段：是的，苹果跌的多的时候我一定会买的，茅台常常会，腾讯有时候也会买一丝。

段：170的苹果其实不贵，197的苹果贵吗？这个我要想想，差了十几个百分点，需要一年多时候赶上？

段：井 是什么说念理？

网友：sell一年以后到期的190 put

段：权力金依然很低了，加利息梗概也唯有12%足下。

网友：十年二十年…看，十几个百分点就忽略不计了吧？！

段：但是我如故想等一等，嗅觉当今不是好的击球区。多出来的闲钱可以先拿着tbill等着。

网友：假如交易齐无须货币（天然可能性简直莫得

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），只可通过物品交换物品，假如本年茅台的一年产出为一瓶酒（3000块），用茅台可以交换222L汽油（2000/9）+500个打火机（500/1）+100斤大白菜（500/5）。畴昔十年，假如茅台一年产出一瓶酒可以交换300L汽油+600个打火机+150斤大白菜，这种情况下便是茅台真实购买力高潮。

上头这个算法可能有个问题，有的商品在一定时期内购买力可能会大于茅台，比如东说念主工智能或其他东说念主们更心爱且具有稀缺属性的商品？但是，举座上来讲，相对于购买力相对大的和相对小的，全社会商品加起来，平均一下，茅台的真实购买力如故相对高潮的。因为，畴昔十年，中国东说念主对茅台的喜爱度不减，心爱喝茅台的东说念主心爱喝茅台。

段：老匹夫心里有杆秤的（统计上）。

段：哇，我的也快满了，立时升级到6T就好。

段：摄像太占所在。

网友：说到“击球区”，似乎寻找最好击球区跟“满仓主义”之间需要一定的采纳。茅台股票最近降价，我我方在降价之前的策动是如果到了1700元之下，每掉10块钱就买一丝。但是如果赓续下落，到了最吸引东说念主的价钱（比如降到1000元了），反而就莫得钱买了，那的确太可惜了。

段：如果你知说念等什么那就等着呗。

网友：求教通衢，买入=持有，是个事实步地。那么，当今持有现款不急于买入苹果是若何样的念念考角度？是分开的2件事情？隐隐中，请解解惑

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段：这个问题老巴其实也没完全说透露过。我是这样想的：我手里的苹果如果卖掉的话，买什么呢？刻下看来只可买短期债券。我的现款刻下买什么呢？苹果如故短期债券？天然，如果你有其他更好的投资标的就莫得这个问题。我今天其实买了10万股苹果，价钱是176多一丝，钱依然付了，但要一年后交货（便是按现价买了苹果同期卖了一个一年后到期的200的call，收了21块钱。最高收益是赚$25/股）。今天我有好多option到期，我把赚到的钱的一部分买了苹果，但这并不是这样费钱的情理。我想的最多的是$176的苹果低廉吗，按这个价钱你满足买下这个公司吗。其实对阿里我亦然在想相通的问题，1800亿你满足买下这个公司吗？腾讯我想的亦然这个问题。好多问题不是立时能够取得论断的，好在咱们有时候。需要探究什么成分？天然是统共成分啦。

   网友：今天刚看到通衢之前说的抄底亦然投契的话，还有好公司未低廉。

请问通衢，再等一等算不算抄底？如果好公司没比及宗旨价钱若何办？

段：如故那句老话，如果你知说念等什么，你就可以等，否则你等什么呢？苹果这个价钱未低廉啊，为什么要追着跳进去，因为涨了好多吗？那你早干嘛去了？懂苹果的东说念主早就应该进去了，比如我（哈哈哈哈）。你当今着的哪门子急？通衢不是等着抄底，而是在想在花三万亿买苹果之前，能不可再望望三万亿是不是能有更好报恩的投资呢？

 网友：持有=买入，因此过剩钱就应该买入已持有的股票？嗅觉好多球友的这个逻辑推理有谬误。投资毕竟是对畴昔现款流的展望，是隐隐的正确，是以需要安全边缘，越高的价钱对应的安全边缘越低，同期还要与其它潜在契机成本作念比较。有些价钱下，安全边缘把抓嗅觉不够大，既不买也不卖才是合理的。

段：每一个决定齐是孤独的。买入什么和你是不是依然持有其实并没关磋商。

围炉看戏:[该内容已被作家删除]

段：你先学会说点东说念主话才行啊。

【  7）．用margin（融资，保证金杠杆交易）：作念了个很大的决定，央求融资融券账户了！段老迈一直说不要借款，如故忍不住啊！

段永平：从此你会有个清翠东说念主心的生涯！（2012-08-10）

02．网友：讨教段总，芒格说“只须知说念我方会死在那儿，然后就永远不去阿谁所在”，这话的普世哲理可以合并，但是行使到投资中，您认为他所指的主淌若什么？

段永平：比如：芒格知说念作念空会出大问题，是以就不作念空。知说念用margin会歇业就无须margin。巴菲特说过，他有好多很蛮横的一又友终末齐歇业了，原因便是因为用了margin，是以不可用margin等等。（2011-01-14）】

段：不知说念阿谁用margin的网友当今若何样了。如果用了11年的融资融券，当今梗概率应该吃到苦头了吧？

网友：如果20年前融资买的是苹果，茅台，腾讯，好像也没问题，但是东说念主性应该是作念不到的，加杠杆的东说念主老是心爱乱买。

段：苹果在往时二十年里，从高点下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不计其数，淌若用margin买了苹果，就算不歇业，梗概率也依然吓破胆了？

网友：我其实一直有个困惑，为什么首付20%买屋子群众齐不以为有风险，而1：1融资买股票就以为风险宏大呢？望通衢能不惜见示

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段：以为没风险不等于没风险，炒房歇业的多了去了吧？

网友：如果，我以买屋子的心态融资买入茅台，持有十年以上或更长的时候，嗅觉赢面如故蛮大的；毕竟以5%的融资利率换80%ROE的茅台，怎么算齐不亏哈

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段：好多东说念主也曾齐是这样想的。

网友：是不是巴菲特早期用过杠杆，早期收购也假贷，比如收购阿谁家居公司

段：芒格用过好多margin，70年代差点就出局了。

网友：按我的合并，Margin的骨子如故催熟，是想要挣我方还莫得基础、不应该挣到的钱，属于左倾契机主义，其代价便是在系统风险前的崩溃。最近越来越多的创业者一又友开动合并并践行学长说的“称心增长需求的最低发展速率”这个观念了，以致以前一度以“寰宇武功唯快不破”为信条的东说念主也发现了“慢”的进犯说念理说念理。

段：我的原话是“鼓胀的最小发展速率”，你增加了40%+的字数会更容易合并吗？5小时前· 来自iPad  （

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（2023.12.20 16:46  方一笑 整理，感谢通衢的忘我共享！固然共享越多，整理越累，但我越心爱！

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再次感谢通衢!让咱们勤学习，天天快乐吧！子曰：学而时习之，不亦悦乎！

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